致读者：
新年伊始，回顾过去的2023年，中国终于告别疫情，但经济的复苏之路却蜿蜒曲折；新一轮巴以冲突爆发，地缘政治博弈的阴影挥之不去；在技术浪潮中，生成式AI如燎原之火般爆发，人工智能时代大幕开启。
为了向各位投资人更好地传达产品表现及未来展望，我们和保银投资创始人、首席投资官王强先生，进行了一次内部交流。以下是交流的主要内容，献给大家共享。
特别提示：相关言论不构成保银投资或个人对任何基金产品的背书或推荐，也不构成对任何基金产品的最低收益或预期收益的承诺。保银投资或个人不对相关行业的投资价值及市场前景等做出实质性判断或者保证。
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回顾刚刚过去的2023年，您认为自己在产品操作上的得与失是什么？
过去的一年确实是我30年投资生涯中，相对困难的一年。2023年初做的一些错误判断，导致产品产生一定的回撤。分行业看，主要是在消费、新能源、军工板块。
国内疫情结束后，消费板块的复苏之路充满曲折，进展并未如预期的那样顺畅。2023年春节前后，受疫情逐渐减弱及复工复产的带动，消费品零售业再度焕发活力，GDP从2022年四季度的2.9%回升至一季度的4.5%。然而随着疫情期间积压的需求快速释放完毕，二季度经济修复势头全方位转弱。4月PMI回落至49.20%，跌至收缩区间，接着的5-8月PMI也持续低于荣枯线，各项经济数据偏弱，基本面趋于疲软。到了10月份消费数据再度放缓，市场通缩担忧再起。10月CPI同比下降0.2%，PPI同比下降2.6%，数据转负，让大家对于消费板块复苏的情绪极度悲观，消费板块的相关个股延续下跌态势。这也导致我在消费板块布局的一些个股头寸亏损较大。与此同时，新能源板块仍然持续疲软，wind新能源指数2023年整年下跌25%。此外，过去一年军工板块也没有获得太好的机会。去年表现比较优秀的是公共事业板块，主要是“高分红”的股票，我在这个板块有盈利但配置的仓位不算多。
另外，2023年在人工智能热潮的助推下，美股纳斯达克指数迎来了一波牛市。去年涨得比较好的基金主要是布局了美股AI板块。我管理的产品仓位布局以A股、港股和美股中概股为主，对于非中国公司的仓位相对谨慎。
2023年虽然我管理的产品仓位在板块上没有太大变化，但其实细分板块内部会根据市场边际变化有一些动态调整：比如某平台经济企业在双十一表现较差，我在股价做出反应前进行了仓位调整和重新部署。总体而言，我的仓位布局仍然是坚守核心资产，如白酒龙头企业、平台经济龙头企业、新能源板块的优势企业。
2024年您认为A股会好吗？怎么看A股、港股、美股2024年的投资机会？
我对于2024年A股的表现相对看好。首先，市场经历近三年的下跌已在较底部区间；其次，政府不断推出各类政策，政府的信心不可低估。7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，出台一系列救市政策，包括降低印花税，收紧IPO发行节奏，中央汇金入市买入银行股，中央增发1万亿国债，将财政赤字率由3%提高至3.8%等。在地产领域，政策调整方向主要包括优化公积金贷款政策、实行购房补贴、“认房不认贷”、放松限购限售、调整普通住宅认定标准，购房成本和门槛不断降低。相信随着政策的不断推出，股票市场未来会有明显起色。
对于港股市场，我认为需要关注到香港特区政府重启3000万港元起的“新资本投资者入境计划”。参考过往平均每年约4000宗申请，预计新计划单年可为香港带来1200亿元新资金。回顾港股历史，2003年香港投资移民计划推出后，推动了2004-2007年港股的持续上涨，恒生指数从12575涨至27812点，累计涨幅高达121%。该计划在2010年后调整到1000万港元起，对港股的推动作用有所减弱，主要是因为港股彼时已在较高的位置。我认为随着本次新计划带来增量资金入场，港股也有望迎来一波反弹的机会。
我对于美股仍相对谨慎，回溯历史，美国进入加息尾声，减息早期，美股都有较大可能出现下跌。
2024年重点看好哪些投资机会？如具体的主题方向、大类行业？
对于平台经济板块，我相对看好，对目前仓位不会做太大调整。尽管对于2024年外资流出情况还较难有确定性观点，但公司基本面稳定，长期政策松绑仍会带来一定股价修复机会。近期的突发政策调整对股价产生短期冲击，但从股价表现上已看到反弹趋势，中长期维度我看好公司的确定性投资机会。
另一块看好的是出海相关标的。在全球价值链分工体系加速重构的背景下，我国企业正在积极探索“出海”新战略。具有出海逻辑的公司，未来的成长性更容易得到保证。而从日本过去的经验看，布局海外业务的公司，也通常能够获得更高的估值。
怎么看新兴领域如AI行业的机会？
在AI板块，目前美国在AI大模型方向仍然领先世界各国，中国还处于追赶者的角色。国内不少行业尚未完成信息化，基础数据的匮乏使得AI大模型在某些行业寸步难行，此外，目前美国企业的芯片算力是国内企业算力的若干倍，算力制约成为中美AI竞争的一把利刃，突破算力制约是中国AI发展的头等大事。 从全球AI发展看，我认为AI是推动未来十年科技发展的主题。AI 智能技术会带来生产力的跃升，机器人、Vision Pro 等会逐渐引领世界风潮，带来相应投资机会。我们会持续关注中美在人工智能领域的博弈挑战，挖掘在人工智能赛道中跑出的优秀企业。
近几年市场风格切换非常快，量化崛起也加剧了市场波动，对我们的主观策略会有影响吗？
诚然，量化的崛起一定程度上是对主观策略产生了影响。但本身量化和主观并不是对立关系，从海外资本市场的发展历史看，主观机构也同样有自己稳定的生存空间。保银还是会继续坚持基于基本面的主观选股策略。
当前网络上出现一些关于中国是否陷入资产负债表衰退的讨论，中国经济是否会像日本那样陷入衰退？如果市场持续下行，主观多头策略要怎么应对？
当前中国经济处于新旧动能转换的阵痛期。一方面，经过改革开放40年的发展，中国的经济体量已经稳居世界第二，这么大体量的经济体，再像2013年之前那样GDP保持双位数的高增长已经不可能了，所以中国的经济发展速度未来会慢下来，从高速增长向高质量增长转换。另一方面，在经济换挡的背景下，人口老龄化日益加剧，我们之前采用的以土地财政为核心的基本发展模式已经行不通了，中国经济发展新的基石是芯片、新能源、人工智能等有巨大发展前景科创产业，当前这些产业还处于初步的培育发展阶段，短期内它的体量可能也达不到原来房地产行业的规模。因此中国经济在转换赛道的过程中，在新旧动能的转化过程中，肯定是要经受很多阵痛的，这阵痛期可能也会持续一段时间。当然，中国的情况跟日本当初非常不一样，而且中国的自主性和发展模式都和日本不同，我们也需要关注后续的政策情况。
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